El Gobierno nacional enfrenta el desafío de reunir las divisas necesarias para afrontar los vencimientos de deuda previstos para 2027, que superarían los US$25.000 millones. Mientras espera la aprobación de la tercera revisión del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), el aumento del riesgo país suma interrogantes sobre las posibilidades de obtener financiamiento en los mercados.
Según un informe de la consultora LCG citado por TN, las necesidades financieras del próximo año incluyen pagos de bonos, compromisos con el FMI y obligaciones con otros organismos internacionales. Frente a ese escenario, el equipo económico analiza distintas fuentes de recursos para cubrir la diferencia entre los ingresos previstos y los compromisos asumidos.
Vencimientos por más de US$25.000 millones
De acuerdo con las estimaciones de LCG, el Tesoro deberá afrontar durante 2027 vencimientos en moneda extranjera por más de US$25.000 millones. El informe distribuye esas obligaciones de la siguiente manera:
- Bonos: US$12.700 millones.
- FMI: US$7.800 millones.
- Otros organismos internacionales: US$5.400 millones.
En paralelo, el Gobierno aguarda un desembolso superior a los US$800 millones del FMI, sujeto a la aprobación de la revisión correspondiente del programa vigente.
El contexto financiero también está marcado por la evolución del riesgo país, que encarece las condiciones de acceso al crédito y dificulta las posibilidades de realizar nuevas colocaciones de deuda en los mercados internacionales.
Una brecha financiera de más de US$17.000 millones
El análisis de LCG estima que las fuentes de financiamiento consideradas más previsibles no alcanzarían para cubrir todos los compromisos del próximo año. Según la consultora, entre los recursos contemplados se encuentran desembolsos del FMI por US$1.700 millones, la renovación de vencimientos de títulos públicos en manos de organismos del sector público por US$1.800 millones y el posible refinanciamiento de unos US$4.200 millones correspondientes a pagos con otros organismos internacionales.
Con esos cálculos, la diferencia entre los fondos disponibles y los vencimientos proyectados superaría los US$17.000 millones.
El programa financiero anunciado por el ministro de Economía, Luis Caputo, contempla distintas alternativas para cubrir esa brecha. Sin embargo, LCG advirtió que varias de esas fuentes dependen de condiciones que todavía presentan incertidumbres.
Entre ellas figuran las emisiones de deuda en el mercado local, las compras de dólares al Banco Central, los ingresos provenientes de privatizaciones y otros recursos financieros, además de fondos remanentes previstos en el esquema de financiamiento.
Las opciones que analiza el equipo económico
El informe de LCG identifica diferentes mecanismos a los que podría recurrir el Gobierno para conseguir los dólares necesarios.
Una posibilidad consiste en emitir deuda en el mercado local ofreciendo rendimientos que atraigan a los inversores. También se mencionan eventuales cambios en las regulaciones financieras para incentivar la compra de títulos públicos por parte de bancos, aseguradoras y fondos de inversión.
Otra alternativa sería promover el uso de la liquidez bancaria en dólares mediante modificaciones normativas. No obstante, la consultora advierte que esa vía podría generar efectos secundarios en el sistema financiero.
El documento también plantea la posibilidad de impulsar préstamos en dólares para empresas que generan divisas, con mecanismos que permitan canalizar esos fondos hacia títulos públicos. LCG considera que esta opción podría presentar mayores riesgos.
La aplicación de cualquiera de estas herramientas dependerá de las decisiones del Gobierno, las condiciones del mercado y las regulaciones vigentes.
El financiamiento internacional, otra variable clave
El Gobierno también podría recurrir a operaciones de financiamiento extraordinarias, como acuerdos de recompra —conocidos como repo— con bancos internacionales y préstamos con garantías de organismos multilaterales.
Según el informe citado, este tipo de mecanismos ya fue utilizado para afrontar compromisos anteriores. Sin embargo, su disponibilidad futura dependerá de las condiciones financieras internacionales y de la voluntad de las entidades involucradas.
La consultora señaló que será necesario evaluar si estas alternativas pueden volver a utilizarse en un contexto externo más complejo.
Los US$125.000 millones que menciona el Gobierno
Frente a las dudas sobre el financiamiento, el presidente Javier Milei y funcionarios del equipo económico sostuvieron que el país cuenta con herramientas para afrontar los vencimientos de 2027. En ese marco, el Gobierno mencionó una cifra de US$125.000 millones, presentada como respaldo financiero potencial.
Según la explicación del secretario de Finanzas, Federico Furiase, ese monto contempla distintas fuentes y capacidades financieras:
- US$20.000 millones correspondientes al swap con el Tesoro de Estados Unidos.
- US$20.000 millones del swap con China.
- US$15.000 millones vinculados con operaciones del Banco Central en el mercado de futuros de dólar.
- US$15.000 millones en compras de divisas del Banco Central.
- Entre US$25.000 millones y US$30.000 millones de superávit comercial anual.
- Un programa financiero para 2027 que el Gobierno proyecta completar con fuentes de financiamiento por unos US$25.000 millones.
Estos componentes no representan necesariamente dinero líquido disponible de manera inmediata para pagar vencimientos. Incluyen acuerdos de intercambio de monedas, operaciones financieras, flujos comerciales proyectados y fuentes de financiamiento cuya disponibilidad efectiva depende de las condiciones correspondientes.
Por eso, la cifra anunciada por el Gobierno y las estimaciones sobre los fondos efectivamente disponibles deben analizarse teniendo en cuenta la naturaleza de cada recurso.
El desafío financiero para 2027
LCG considera que la brecha de financiamiento es manejable y destaca que las necesidades previstas se presentan en un contexto de superávit fiscal primario y con perspectivas de saldo comercial positivo.
Aun así, la capacidad de reunir los dólares dependerá de la concreción de los desembolsos previstos, la renovación de deuda, el acceso a nuevas fuentes de crédito y la evolución de las reservas.
Mientras continúa la negociación con el FMI, el Gobierno deberá definir cómo combinar los recursos disponibles y las alternativas financieras para afrontar los vencimientos del próximo año.
